事件：2024年1月31日，BEA发布2023年11月美国分行业库存和销售数据。11月库存总额同比0.39%，前值0.65%；11月销售总额同比0.98%，前值-0.28%。14个行业中有6个行业进入主动补库，分别是石油天然气与消费用燃料、金属和采矿、化学制品、家庭耐用消费品、日常消费品经销与零售、技术硬件与设备库存。
美国总体库存周期：正由被动去库向主动补库过渡。2023年7月美国PPI见底回升、进入被动去库，11月数据显示美国仍处被动去库。历史来看，被动去库持续时间一般为2个季度（不超过10个月），因此最迟或能在今年一季度前看到美国切换至主动补库，具体时点等待数据验证。11月14个大类行业中6个行业进入主动补库。当然，这些行业补库的持续性仍需观察，但此前几个月主要是上游的2个行业在主动补库，尊龙人生就是博d88或表明美国正由被动去库向主动补库过渡。
美国行业库存周期：上下游部分行业或已进入主动补库，中游整体落后。从库存反弹力度看，石油、天然气与消费用燃料受油价因素影响有所回落，金属及采矿、化学制品、家庭耐用消费品、日常消费品经销与零售、技术硬件与设备库存同比均温和回升。从库存同比历史分位数看，多数行业处于历史偏低水平。
1）石油、天然气与消费用燃料：23年7月进入主动补库（石油行业较为特殊，仅存在主动去库和主动补库阶段），截至11月处于主动补库。
4）金属和采矿：23年7月进入主动补库（金属和采矿行业较为特殊，仅存在主动去库和主动补库阶段），截至11月处于主动补库。
中游：库存周期分化显著，纸类与林业产品、电气设备家电及组件处于被动去库，运输或处于被动去库，机械制造仍在主动去库。
4）运输：23年5月由主动去库转向被动补库，尽管11月库存和销售同比均回升，但运输行业与多数行业的销售企稳带动库存回升并不一致，因此仍需观察再做判断。
下游：家庭耐用消费品、日常消费品经销与零售、技术硬件与设备或已进入主动补库，其余行业仍在被动去库。
1）汽车与汽车零部件：23年7月进入被动去库，尽管11月库存和销售同比均回升看似进入主动补库，但由于汽车库存处于历史高位且存在政策扰动，因此后续仍有可能继续去库存。
1997年以来美国已经历8轮库存周期，目前处于第9轮库存周期尾声。2023年7月美国PPI见底回升、进入被动去库，最新数据显示美国仍处被动去库，11月库存总额同比0.39%，前值0.65%，去库存趋势延续；11月销售总额同比0.98%，短暂波动后再度上行，前值-0.28%。历史来看，被动去库持续时间一般为2个季度（不超过10个月），因此最迟或能在今年一季度前看到美国切换至主动补库尊龙人生就是博d88，具体时点等待数据验证。进一步地，BEA分行业库存数据显示，11月14个大类行业中有6个行业进入主动补库，分别是石油、天然气与消费用燃料、金属和采矿、化学制品、家庭耐用消费品、日常消费品经销与零售、技术硬件与设备库存。当然，这些行业补库的持续性仍需观察，但此前几个月主要是上游的2个行业在主动补库，这种迹象也表明美国正由被动去库向主动补库过渡。
上游的石油、天然气与消费用燃料以及金属及采矿已于2023年7月进入主动补库，化学制品或于2023年9月进入主动补库，下游的家庭耐用消费品、日常消费品经销与零售、技术硬件与设备或已进入主动补库。从库存反弹力度看，石油、天然气与消费用燃料受油价因素影响有所回落，金属及采矿、化学制品、家庭耐用消费品、日常消费品经销与零售、技术硬件与设备库存同比均温和回升。从库存同比历史分位数看，11月总体库存同比历史分位数15.7%，化学制品、建筑材料、纸类与林业产品、家庭耐用消费品、纺织品、服装与奢侈品、食品、饮料与烟草6个行业库存同比历史分位数在10%以下，日常消费品经销与零售、技术硬件与设备、电气设备家电及组件3个行业库存同比历史分位数在10%~20%之间，石油、天然气与消费用燃料、金属和采矿、运输库存同比历史分位数在20%~40%之间，机械制造库存同比历史分位数偏高（71.7%），汽车与汽车零部件最高（93.2%）。
1）石油、天然气与消费用燃料：23年7月进入主动补库（石油行业较为特殊，仅存在主动去库和主动补库阶段），截至11月处于主动补库。
4）金属和采矿：23年7月进入主动补库（金属和采矿行业较为特殊，仅存在主动去库和主动补库阶段），截至11月处于主动补库。
中游：库存周期分化显著，纸类与林业产品、电气设备家电及组件处于被动去库，运输或处于被动去库，机械制造仍在主动去库。
4）运输：23年5月由主动去库转向被动补库，尽管11月库存和销售同比均回升，但运输行业与多数行业的销售企稳带动库存回升并不一致，因此仍需观察再做判断。
下游：家庭耐用消费品、日常消费品经销与零售、技术硬件与设备或已进入主动补库，其余行业仍在被动去库。
1）汽车与汽车零部件：23年7月进入被动去库，尽管11月库存和销售同比均回升看似进入主动补库，但由于汽车库存处于历史高位且存在政策扰动，因此后续仍有可能继续去库存。